北京时间7月29日消息，阿里巴巴集团、雅虎和软银宣布，就支付宝股权转让事件正式签署协议。根据协议，支付宝的控股公司承诺在上市时予以阿里巴巴集团一次性的现金回报，回报额为支付宝在上市时总市值的37.5%(以IPO价为准)，回报额将不低于20亿美元且不超过60亿美元。此前一度沸沸扬扬的支付宝股权转让事件就此告一段落，那么有关此次协议有哪些值得进一步追问的问题呢？ 1.支付宝的估值几何？ 支付宝股权转让的赔偿毫无疑问是已支付宝的估值为基础的。根据上述已达成协议，支付宝承诺对阿里集团的回报额不低于20亿不超过60亿，据此计算，支付宝的估值在53-160亿美元之间。 而据福布斯5月分曾刊登专栏，预计支付宝2010至2012年的营收分别为7.78亿、15.5亿、23.5亿美元，按10倍市销率计算其价值235亿美元。160亿美元与235亿美元之间，可谓差距巨大。那么阿里、雅虎和软银在协商补偿时，支付宝的估值是如何确定的呢？支付宝的补偿比例又是如何确定的呢？ 要知道此前阿里集团拥有的是支付宝100%的权益，而现在则从100%变为37.5%。 2.补偿是否加速支付宝上市？ 在支付宝补偿协议公布后的电话会议上，阿里巴巴集团CFO蔡崇信表示：支付宝有可能在日后上市，但目前重点是将支付宝以外的业务做大。不过根据协议，假如支付宝不上市，那么它就必须支付知识产权许可费用和软件技术服务费给阿里巴巴集团。该项费用为支付宝及其子公司税前利润的49.9%。 于是对于支付宝来说，面临着两个选择：尽快一次性结清补偿费用，与雅虎、软银撇清关系；或者拖延上市时间（协议中并未规定什么时候上市），一直支付产品许可及技术服务费。对于支付宝来说，它的付出公式=（20~60亿）+（N*税前利润49.9%）。毫无疑问的是，一次性结清补偿或许将更好的“锁定”利润损失，给雅虎的钱也更少。不过它的补偿款将来自哪里？ 3.雅虎到底会拿到多少？ 回过头来看雅虎，支付宝承诺对阿里集团的现金补偿在20亿到60亿美元之间。按照雅虎持有阿里集团43%股权，软银占33%股权计算，雅虎能够间接从支付宝上市中获得8.6亿到25.8亿美元。换句话说，雅虎在这笔“一锤子”补偿买卖中，能获得的收益将不超过25.8亿美元。 http://sf129.com 做个假设。假如支付宝sf666IPO时估值继续飙涨，达到福布斯预测的235亿美元或者更多，雅虎也只能望洋兴叹，因为雅虎的收益公司=（8.6~25.8亿）+（N*支付宝税前利润37.5%*43%）。再进一步说，至少在支付宝这块资产上，雅虎的收益将丧失想象空间。未来支付宝的高估值也将与雅虎脱离关系。 4.支付宝将在A股上市吗？ 最后一个问题或许是支付sf999宝是否会在A股上市。支付宝目前100%由中国公民所有，如果将来IPO地点当然可能在中国。阿里巴巴CFO在协议签署后的会议上也表达了上述观点。而且A股市场还拥有明显好处：支付宝将获得更高的估值。不过据@简直认为“A股上市的路基本断了……资金用途，上 找sf市公司挤不出来，A股目前又不允许老股发行”。 www.sf129.com 此外，也有分析人士认为此次三方和解协议签署，事实上是重建协议控制关系，只要支付宝不上好sf市，阿里集团就会一直享有49.9%子公司税前利润。而且阿里巴巴集团将许可支付宝公司及其子公司使用所需要的知识产权，提供有关软件技术服务。 另外的变数还在于：阿里集团有可能集体打包上市，而非拆分支付宝单独上市。那么支付宝在打包的上市主体中，价值如何衡量，无疑又会存在问题。